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Jun 23, 2023

Amazon-Aktie: Hohe Bewertung impliziert weitere 30 % Abwärtstrend (NASDAQ:AMZN)

4kodiak/iStock unveröffentlicht über Getty Images Die Aktie von Amazon (NASDAQ:AMZN) ist gesunken

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Die Aktien von Amazon (NASDAQ:AMZN) sind seit Jahresbeginn um mehr als 30 % gefallen, und Anleger könnten versucht sein, das Unternehmen als Schnäppchen zu betrachten. Allerdings ist die Aktie mit einem Kurs-Gewinn-Verhältnis von über 50 immer noch relativ teuer. Persönlich sehe ich, dass das E-Commerce-Geschäft von Amazon in einen Abschwung gerät, da sich die globalen Wirtschaftsaussichten verschlechtern. Das Cloud- und Streaming-Geschäft des Unternehmens dürfte jedoch weiterhin ein starkes Umsatzwachstum verzeichnen.

Ich bewerte AMZN-Aktien auf der Grundlage eines Restgewinnrahmens und berechne ein faires Basiskursziel von 81,94 USD/Aktie, was bedeutet, dass die Amazon-Aktie noch einmal um 30 % fallen könnte. Abhängig vom Zielpreis gebe ich daher eine Verkaufsempfehlung.

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Nach vielen Jahren enormen Wachstums hat das E-Commerce-Geschäft von Amazon wohl eine Geschäftsgröße erreicht, die ein nachhaltiges Marktwachstum schwierig macht. Für diese Behauptung gibt es zwei Gründe: Erstens haben viele der primären Zielmärkte von Amazon, insbesondere NAM und Europa, eine nahezu vollständige E-Commerce-Durchdringung erreicht. Gleichzeitig steigt durch die Expansion von Amazon in Wachstumsmärkte wie LATM und SEA der Wettbewerbsdruck lokaler Akteure, darunter Sea Limited (SE), Mercado Libre (MELI), JD.com (JD) und Alibaba (BABA). Zweitens ist es auch schwierig, Marktanteile zu gewinnen. Im ersten Quartal 2022 behauptet Amazon bereits einen Marktanteil von >50 % in den USA. Ich glaube, dass jede weitere Klage die bereits alarmierten Kartellbehörden nur provozieren würde. Während es dem Unternehmen gelungen ist, frühere Klagen in der EU und den USA zu verteidigen, könnten sich die Wettbewerbsvorwürfe gegen Amazon verstärken und das Unternehmen entweder zur Ausgliederung von Einheiten zwingen und/oder die Marktexpansion verlangsamen.

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Darüber hinaus dürften die E-Commerce-Umsätze von Amazon in einer Rezession leiden – wie bei allen Handelsaktivitäten. Ich gebe zwar zu, dass sich der Markenwert und das günstige Preis-Leistungs-Verhältnis von Amazon in einer Rezession als recht defensiv erweisen könnten, aber ich habe das Gefühl, dass die Daten zu unklar sind, um eine hohe Überzeugung zu stützen. Die Finanzkrise ist meiner Meinung nach kein geeigneter Hinweis, da sich die Geschäftsabläufe und der Umfang der Aktivitäten von Amazon seitdem erheblich verändert haben. Ebenso spiegelt die durch Covid-19 ausgelöste Rezession, in der die Menschen zu Hause bleiben müssen, im Jahr 2020 keinen gewöhnlichen wirtschaftlichen Abschwung wider.

Ich unterstütze einen stark optimistischen Ausblick für das Cloud-Geschäft von Amazon, da es mehrere positive Aspekte gibt. Erstens wird erwartet, dass der weltweite Cloud-Computing-Markt mit einer durchschnittlichen durchschnittlichen jährlichen Wachstumsrate von >17 % über 8 Jahre wächst und bis 2030 eine Marktgröße von mehr als 1,6 Billionen erreicht. Zweitens dürften die Cloud-Dienste von Amazon eine Betriebsgewinnmarge zwischen 35 % – 40 % (Quelle: Bloomberg Terminal, Intelligence Primer). Drittens wird erwartet, dass AWS einen stärkeren Fokus auf Product-as-a-Service (PaaS)-Möglichkeiten legt, die eine wesentlich höhere Marge haben als Software-as-a-Service (SaaS)-Angebote. Im Jahr 2021 basieren etwa 75 % des AWS-Geschäfts auf SaaS. Angesichts einer Wachstumserwartung von 30 % für 2022 und einer Betriebsgewinnmarge von 40 % kann die Betriebsrentabilität von AWS jedoch auf 25 Milliarden US-Dollar geschätzt werden. Bis 2025 könnte diese Zahl voraussichtlich auf über 40 Milliarden US-Dollar ansteigen.

Analysten sind hinsichtlich der Amazon-Aktie sehr optimistisch. Basierend auf 44 Analysten, die die Aktie abdecken, gibt es 36 starke Kaufratings, 13 Kaufratings, 1 Verkaufsrating und 1 starkes Verkaufsrating. Das durchschnittliche Ziel liegt bei 176,01 $/Aktie, was ein Aufwärtspotenzial von >50 % bedeutet. Das höchste Ziel liegt bei 232,75 $/Aktie.

Ich suche Alpha

Darüber hinaus gehen Analysten laut Bloomberg Terminal mit Stand Juni 2022 davon aus, dass die Geschäftsgrundlagen von Amazon weiterhin stark bleiben. Die Einnahmen für 2022 und 2023 werden auf 524,4 Milliarden US-Dollar bzw. 610,8 Milliarden US-Dollar geschätzt. Der Gewinn je Aktie wird auf 0,84 US-Dollar bzw. 2,68 US-Dollar geschätzt. In diesem Artikel möchte ich den Konsens der Analysten nicht in Frage stellen, da die Konsensschätzungen der Analysten für einen 2-Jahres-Ausblick in der Regel sehr präzise sind (die Aktienkursbewertungen jedoch nicht).

Wenn also der Konsens der Analysten hinsichtlich der Geschäftsprognose von AMZN richtig ist, was könnte dann ein angemessener Wert pro Aktie für die Aktie des Unternehmens sein? Um die Frage zu beantworten, habe ich ein Residual Earnings-Framework erstellt und ankere dabei auf den folgenden Annahmen:

Basierend auf den oben genannten Annahmen ergibt meine Berechnung ein Basispreisziel für AMZN von 81,94 $/Aktie, was bedeutet, dass die Amazon-Aktie noch einmal um 30 % fallen könnte.

Konsens der Analysten; Berechnung des Autors

Ich verstehe, dass Anleger hinsichtlich der erforderlichen Rendite und des endgültigen Geschäftswachstums von Amazon möglicherweise unterschiedliche Annahmen haben. Daher füge ich auch eine Sensitivitätstabelle bei, um unterschiedliche Annahmen zu testen. Zur Veranschaulichung: Rote Zellen bedeuten eine Überbewertung im Vergleich zum aktuellen Marktpreis und grüne Zellen bedeuten eine Unterbewertung. Das Risiko-Ertrags-Verhältnis sieht relativ ungünstig aus.

Konsens der Analysten; Berechnung des Autors

Einige Investoren schlagen möglicherweise vor, Amazon in mehrere Segmente aufzuteilen – etwa Handel, Cloud und Streaming – und das Unternehmen auf der Grundlage einer SOTP-Bewertung zu bewerten. Persönlich bin ich jedoch mit der These, dass Amazon in Teile zerlegbar ist, überhaupt nicht einverstanden, da ich das Geschäftsmodell der Segmente als stark miteinander verknüpft ansehe. Amazon nutzt das E-Commerce-Ökosystem, um Größe und Markenwert bei den Verbrauchern zu steigern, die das Unternehmen dann in neue Branchen wie Streaming nutzt. Gleichzeitig ermöglicht die Rentabilität des Cloud-Geschäfts Amazon, Handelsgeschäfte mit geringen Margen zu unterstützen, um Kunden anzulocken und an Größe zu gewinnen.

Anleger, die die Aktien von AMZN leerverkaufen möchten – angesichts des Bewertungsaufschlags der Aktie – sollten sich der folgenden Aufwärtsrisiken für mein Kursziel bewusst sein:

Erstens könnte eine sich verbessernde Makroökonomie, einschließlich einer Abschwächung der Inflation und der Herausforderungen in der Lieferkette, das Verbrauchervertrauen und die Kaufkraft positiv stimulieren. Darüber hinaus könnte Amazons starker Markenwert das Unternehmen selbst in einem rezessiven Umfeld vor preissensiblen Verbraucherentscheidungen schützen. Zweitens könnte das Cloud-Geschäft von Amazon die Erwartungen übertreffen, da es dem Unternehmen möglicherweise schneller als erwartet gelingt, ein Portfolio margenstarker PaaS aufzubauen. Drittens kann Amazon auf eine reiche Geschichte erfolgreicher Innovationen zurückblicken und lebt eine Kultur konstruktiver Kreativität. Daher halte ich es nicht für unwahrscheinlich, dass das Unternehmen neue Marktchancen nutzen oder schaffen wird, die Wachstum und Aktionärsrenditen fördern. Viertens ist ein Großteil der aktuellen Aktienkursvolatilität von Amazon derzeit auf die Anlegerstimmung gegenüber Risiko- und Wachstumsanlagen zurückzuführen. Wenn sich die Anlegerstimmung jedoch positiv entwickelt, könnte Amazon Aufwärtsdruck verspüren – ohne fundamentale Treiber.

Amazon ist ohne Zweifel ein großartiges Unternehmen. Anleger sollten sich jedoch davor hüten, zu viel für die Aktien des Unternehmens zu zahlen. Während ich eine anhaltende Stärke des AWS-Geschäfts von Amazon vertrete, sehe ich ein schwieriges Umfeld für die E-Commerce-Aktivitäten des Unternehmens im Einzelhandel. Allerdings bewerte ich AMZN-Aktien auf der Grundlage eines Restgewinnrahmens und berechne ein faires Basisszenario für den Zielpreis von 81,94 USD/Aktie, was bedeutet, dass die Amazon-Aktie noch einmal um 30 % fallen könnte. Meine Verkaufsempfehlung erfolgt ausschließlich in Abhängigkeit vom Zielpreis. Angesichts des aktuellen Umfelds sehe ich einfach zu viele unbestreitbare Schnäppchen, um auf eine implizit überbewertete Aktie wie AMZN zu spekulieren. Meine Top-Picks sind Meta (META) und Apple (AAPL). (Siehe hier und hier).

Dieser Artikel wurde geschrieben von

Offenlegung des Analysten: Ich/wir habe(n) keine Aktien-, Options- oder ähnliche Derivateposition in einem der genannten Unternehmen und habe/n nicht vor, innerhalb der nächsten 72 Stunden solche Positionen einzugehen. Ich habe diesen Artikel selbst geschrieben und er drückt meine eigene Meinung aus. Ich erhalte dafür keine Vergütung (außer von Seeking Alpha). Ich stehe in keiner Geschäftsbeziehung zu einem Unternehmen, dessen Aktien in diesem Artikel erwähnt werden. keine Finanzberatung

Ich suche Alphas Offenlegung: Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist keine Garantie für zukünftige Ergebnisse. Es erfolgt keine Empfehlung oder Beratung dazu, ob eine Anlage für einen bestimmten Anleger geeignet ist. Die oben geäußerten Ansichten oder Meinungen spiegeln möglicherweise nicht die von Seeking Alpha als Ganzes wider. Seeking Alpha ist kein lizenzierter Wertpapierhändler, Broker oder US-Anlageberater oder Investmentbank. Unsere Analysten sind Drittautoren, zu denen sowohl professionelle Anleger als auch Einzelanleger gehören, die möglicherweise nicht von einem Institut oder einer Aufsichtsbehörde lizenziert oder zertifiziert sind.