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Jul 06, 2023

Kostenloses Geld verwandelte das Gehirn in Brei, jetzt scheitern einige Banken

Es wird viel darüber geredet, dass die Federal Reserve mit ihrem Leitzins die Banken ruiniert hat

Es wird viel darüber geredet, dass die Federal Reserve mit ihren Zinserhöhungen und quantitativen Straffungsmaßnahmen die Banken ruiniert hat und dass die Fed die Silicon Valley Bank getötet hat usw. usw.

Aber die Fed hat mit ihren Zinserhöhungen und QT nichts gebrochen, außer einer einvernehmlichen Halluzination, wie ich es nenne, in der Ära des freien Geldes.

Was die Silicon Valley Bank kaputt machte, war die Weigerung der Fed, sie ordnungsgemäß zu regulieren. Die Fed ist die dominierende Bankenaufsicht. Und sie hat die Bank einfach machen lassen, und sie hat 2018 ihre Vorschriften für mittelgroße Banken gelockert, und als die Fed als Bankenaufsichtsbehörde deswegen nervös wurde, hat sie die Bank immer noch nicht wirklich dazu gedrängt, ihre Probleme zu lösen. und es ließ es immer noch sein Ding machen. Der Zusammenbruch der Silicon Valley Bank war ein regulatorisches Versagen.

Und es war offensichtlich ein rücksichtsloses Versagen des Managements, und diese Leute sollten eine schöne Zeit im Hoosegow verbringen.

Aber es gibt noch ein anderes Thema, das die Grundlage für all das bildet – und die alleinige Verantwortung dafür trägt die Fed: Die 14 Jahre der Politik des freien Geldes der Fed. Nach dem, was wir jetzt wissen, ist kostenloses Geld wie ein Virus, der Gehirne in Brei verwandelt.

Die Fed hat mit ihrer Zinsunterdrückung und dem Gelddrucken, die diese Ära des freien Geldes geschaffen haben, alles Mögliche kaputt gemacht. Das Größte, was es kaputt gemacht hat – und das ist eine gewaltige Sache – ist die Preisstabilität.

Nach 40 Jahren relativ ruhiger Inflation haben wir jetzt eine rasante Inflation, und diese Inflation hat sich von Waren auf Dienstleistungen verlagert, und Dienstleistungen machen fast zwei Drittel der Verbraucherausgaben aus, und die Inflation wütet jetzt im Dienstleistungssektor so schnell wie seit 40 Jahren nicht mehr. Und im Dienstleistungssektor lässt sich die Inflation nur sehr schwer beseitigen.

Viel zu spät, die Fed versucht nun, dieses große Ding – die Preisstabilität –, das sie kaputt gemacht hat, tatsächlich zu reparieren.

Wir haben es also mit diesem gewaltigen Schlamassel einer heftigen Inflation zu tun, mit der die Fed in den letzten 12 Monaten zu kämpfen hat, nachdem sie mindestens ein Jahr im Rückstand war. Die Fed begegnet dieser Inflation mit Zinserhöhungen und quantitativen Straffungen. Das ist also das Ende des kostenlosen Geldes.

Und jetzt, zusätzlich zu dieser schweren Inflation, haben wir eine Krise im Bankensystem, weil die Gehirne einiger Bankmanager durch 14 Jahre kostenloses Geld in Brei verwandelt wurden.

Und wenn ich in Bezug auf Banken „kostenloses Geld“ sage, meine ich das wörtlich. Seit 2008 nehmen Banken Kredite von Einlegern zu 0 % oder nahezu 0 % Zinsen auf. Auch heute noch, obwohl einige Banken versuchen, durch höhere Zinssätze mehr Einlagen anzuziehen, selbst wenn die kurzfristigen Zinssätze der Fed bei fast 5 % liegen, beträgt der durchschnittliche Zinssatz für Sparkonten immer noch nur 0,4 %. Auch heute noch 0,4 %.

Bis März letzten Jahres lag sie jedoch bei 0,06 %. Aus praktischen Gründen beträgt dieser Wert 0 %. Das bedeutet, dass die Bank ihren Kunden bei einer Ersparnis von 100.000 US-Dollar nur 60 US-Dollar Zinsen zahlen würde, obwohl sie ihnen 3.000 oder 4.000 US-Dollar Zinsen hätte zahlen sollen. Für Girokonten und andere Transaktionskonten zahlten die Banken 0 % Zinsen. Für Banken war dies die Ära des kostenlosen Geldes – und zwar einer Menge kostenlosem Geld.

Dank der 14-jährigen Zinsrepression der Fed verfügen Banken jetzt über Einlagen in Höhe von etwa 17 Billionen US-Dollar, und das sind 17 Billionen US-Dollar an freiem Geld für die Banken.

Die Geldpolitik der Fed hat es den Banken ermöglicht und ermutigt, ihre Kunden zu verarschen – indem sie einfach deren Geld nehmen und ihnen keine Zinsen dafür zahlen.

Und so geht diese Ära des freien Geldes allmählich zu Ende – die Banken zahlen größtenteils immer noch keine Zinsen. Wie gesagt, der durchschnittliche Zinssatz für ein Sparkonto beträgt 0,4 % und der durchschnittliche Zinssatz für ein Girokonto beträgt 0 %. Aber nach und nach müssen die Banken höhere Zinsen anbieten, sonst könnten die Kunden ihr Geld abziehen. Und plötzlich geraten einige Banken in Schwierigkeiten?

Banken gerieten in Schwierigkeiten, weil einige dieser genialen Banker sich ein Leben ohne kostenloses Geld nicht einmal vorstellen konnten und sich rücksichtslos weigerten, sich auf das Ende des kostenlosen Geldes vorzubereiten. Und sie haben ein schreckliches Chaos angerichtet.

Das geht so – und viele Beobachter, darunter auch ich, haben jahrelang erfolglos darauf herumgehämmert: Die Fed hat die kurzfristigen Zinssätze auf nahezu 0 % gesenkt, und sie hat über die quantitative Lockerung Anleihen im Wert von Billionen Dollar gekauft und dabei Geld verteilt Sie machten sich auf die Jagd nach Vermögenswerten aller Art und spülten einen Großteil davon in die Banken, wodurch die größte Vermögenspreisblase aller Zeiten entstand und die langfristigen Renditen einbrachen.

Die Zinsrepression und die Inflation der Vermögenspreise durch die Fed begannen im Jahr 2008 und setzten sich in Wellen fort, wobei sie in den Jahren 2016–2018 zaghaft nachließen und dann in den Jahren 2020–2021 völlig außer Kontrolle gerieten. Es wird als die größte geldpolitische Idiotie aller Zeiten in die Geschichte eingehen.

Viele der Entscheidungsträger in den Banken – aber offensichtlich nicht alle – glaubten, dass Geld immer kostenlos sein würde, und sie glaubten, dass Geld, selbst wenn es kurzzeitig weniger kostenlos wäre, bald wieder kostenlos sein würde.

Und viele von ihnen stützten ihre Bankentscheidungen auf diese Überzeugungen. Kostenloses Geld ist wie ein Virus, der menschliche Gehirne in Brei verwandelt.

Die Fed gab ihnen zwei Jahre Zeit, diese Probleme bei ihren Banken anzugehen. Da die Inflation Anfang 2021 stark anstieg, lehnte die Fed eine Zinserhöhung ab. Aber andere Zentralbanken konnten herausfinden, was von der Fed kam, und begannen, die Fed an die Spitze zu setzen, um ihre Währungen für den Moment zu schützen, in dem die Fed mit der Zinserhöhung beginnen würde. Darunter sind die Zentralbanken Brasiliens und Mexikos, die ab Frühjahr 2021 enorme Zinserhöhungen durchführten. Sie sahen, was die Fed tun würde, und traten an die Spitze der Fed, um ihre Währungen zu schützen, und es funktionierte, die Währungen Brasiliens und Mexikos schnitten gegenüber dem Dollar sehr gut ab.

Nur ein paar geniale Bankiers in den USA haben es nicht bekommen, weil sie es nicht bekommen wollten, weil ihr Gehirn durch kostenloses Geld in Brei verwandelt worden war. Und sie haben über Boni und Aktienvergütungen nachgedacht und die Aktienkurse in die Höhe getrieben, schauen Sie sich nur die Aktiencharts dieser Banken an.

Beispielsweise verdreifachte sich der Aktienkurs von SVB Financial, dem die Silicon Valley Bank gehörte, innerhalb von zwei Jahren auf 750 US-Dollar pro Aktie, bevor er zusammenbrach. Wenn Sie sich diese Diagramme ansehen, verstehen Sie instinktiv den Begriff „einvernehmliche Halluzination“.

Bei all dem, was für die SVB und einige andere Banken vor sich geht, war es einfach nicht möglich, sich auf das Ende des kostenlosen Geldes vorzubereiten, weil es den Anstieg des Aktienkurses hätte dämpfen können.

Ich habe eine Reihe von Artikeln über SVB Financial geschrieben, angefangen im Sommer letzten Jahres, als ich anfing, Parallelen zur Dotcom-Pleite zu ziehen. Die Silicon Valley Bank hat die Dotcom-Pleite überlebt; es hat diese Pleite nicht überlebt.

Dann gab die Fed im Herbst 2021 bekannt, dass sie die Zinsen anheben würde, und dann erhöhte sie die Zinsen Anfang 2022 und dann Mitte 2022 noch schneller, als die Inflation nachließ. Und diese hochbezahlten Genies waren immer noch nicht auf höhere Löhne vorbereitet.

Einige dieser Bankmanager haben die rasende Inflation und die Fed einfach umgehauen. Und sie glaubten an das Mantra „Free Money Forever“ und weigerten sich, ihr Zinsrisiko abzusichern, und sie weigerten sich, ihre langfristigen Staatsanleihen und hypothekenbesicherten Wertpapiere abzustoßen, deren Marktpreis ebenso fallen würde wie die langfristigen Zinssätze geh hinauf. Das weiß jeder. Es ist kein Geheimnis. Es ist eines der Grundprinzipien, die Sie in der Grundschule oder wo auch immer in „Finanzen 101“ lernen. Und diese Banker wussten das auch, weigerten sich aber zu handeln, weil ihr Gehirn zu Brei geworden war.

Während des gesamten Zinserhöhungszyklus lagen die Renditen langfristiger Staatsanleihen unter den kurzfristigen Renditen. Sie waren niedriger, weil Banken und andere Großinvestoren dachten, das sei alles nur vorübergehend oder was auch immer, und sie diese Wertpapiere behielten und kauften, anstatt sie abzustoßen.

Sie hätten diese langfristigen Wertpapiere im Jahr 2021 und früher im Jahr 2022 ohne Verluste oder große Verluste abstoßen können. Und als die Zinsen zu steigen begannen, glaubten diese Genies an den Fed-Pivot, der an der Wall Street und in den Medien propagiert wurde, und weigerten sich immer noch, ihr Zinsrisiko abzusichern und diese Wertpapiere mit einem viel geringeren Verlust als jetzt abzustoßen.

Was sie taten, war ein Aktienpumpenprogramm, und sie waren damit beschäftigt, sich große Boni und Aktienvergütungspakete zu zahlen, und sie waren damit beschäftigt, ihre eigenen Aktienbestände zu verkaufen und reicher zu werden.

Die Absicherung gegen das Zinsänderungsrisiko – also gegen das Risiko, dass die Zinssätze in der Zukunft steigen – ist eine grundlegende Maßnahme der Banken. Wenn also die Zinsen steigen, würden ihre langfristigen Festzinskredite, etwa Hypotheken oder Industriekredite, und ihre Bestände an langfristigen Wertpapieren allesamt an Wert verlieren. Aber die Banken würden mit ihren Absicherungen Geld verdienen und es würde sich bis zu einem gewissen Grad ausgleichen.

Aber die Absicherung ist nicht kostenlos. Es hätte das Einkommen während der Free-Money-Ära reduziert. Deshalb hat die Silicon Valley Bank ihr Zinsrisiko überhaupt nicht abgesichert. Das war Rücksichtslosigkeit des Managements.

Gleichzeitig haben die Banken ihre Einleger abgezockt, indem sie ihnen Zinsen von 0 % oder nahezu 0 % zahlten, während sie sich gleichzeitig mit langfristigen Wertpapieren mit Renditen von etwa 2 % verschlangen und mit dieser Spanne Geld verdienten, und sie gingen davon aus, dass sie das schon immer getan hätten Zugang zu diesem kostenlosen Geld von ihren Einlegern erhalten.

Wenn ich sage, dass kostenloses Geld das Gehirn in Brei verwandelt, meine ich das wörtlich für manche Banker.

Und dann begannen die Einleger aus verschiedenen Gründen, ihr Geld abzuheben, unter anderem weil sie es satt hatten, sich auf die Zinsen einlassen zu müssen, die immer noch weitgehend bei 0 % lagen. Und sie wussten, dass die Banken enorme unrealisierte Verluste bei ihren langfristigen Wertpapieren hatten, die sie vor Jahren mit einer Rendite von 2 % gekauft hatten, und als der Markt auf 4 % stieg, verloren diese Wertpapiere an Wert, sodass die Banken sie nicht verkaufen konnten ohne einen großen Verlust zu verbuchen, und deshalb haben sie sie nicht verkauft, und die Situation hat sich immer weiter verschlechtert, und alles ist in den Finanzberichten offengelegt worden, und die Leute haben angefangen, sie zu lesen, und es ist wie „Wow, ich bin hier raus.“

Und sie zogen ihre Einlagen ab, was die Banken dazu zwang, diese Wertpapiere tatsächlich mit Verlust zu verkaufen, um den Einlagenabfluss zu finanzieren, der sich in eine Flut verwandelt hatte, und alles geriet ins Chaos. Zwei dieser Banken sind zusammengebrochen, einige andere stehen kurz vor dem Zusammenbruch, und die Fed und die FDIC stützen sie nun. Diese Genies, die diese Banken leiten oder geführt haben, müssen eine schöne Zeit im Hoosegow verbringen.

Aber die Zinserhöhungen und QT der Fed haben nichts außer der einvernehmlichen Halluzination zerstört, die in der Ära des freien Geldes die Standardbedingung war. Und das ist gut so. In freier Wildbahn wurde beobachtet, dass höhere Zinssätze und QT den Prozess der Verwandlung des Gehirns in Brei umkehren. Und das ist auch gut so.

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