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Aug 02, 2023

Die Wall Street kritisiert die Ausgaben für ATSG-Frachter während des Frachtabschwungs

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Die auf Fracht spezialisierte Air Transport Services Group machte die enttäuschenden Ergebnisse des ersten Quartals auf das schwächere Geschäft ihrer Charterfluggesellschaft Omni Air zurückzuführen und warnte, dass die anhaltende Inflation, die die Wartungs- und Reisekosten für Flugbesatzungen, die zwischen Einsätzen pendeln, in die Höhe treibt, die erwarteten Gewinne dämpfen würde das Jahr.

Positiv zu vermerken ist, dass die Auslastung der Frachtflotte tatsächlich gestiegen ist und die Leasingnachfrage nach Flugzeugen, die für den Umbau zu Frachtflugzeugen vorgesehen sind, trotz der schwachen Marktbedingungen weiterhin hoch ist. Aber die sich verschlechternde Aktienperformance der Air Transport Services Group (NASDAQ: ATSG) zwang das Management, Pläne für umfangreiche Investitionen in Dutzende modifizierter Frachtflugzeuge zu verteidigen.

„Unsere Kunden sind weiterhin daran interessiert, die Frachtflugzeuge zu leasen, die wir liefern wollen“, sagte CEO Rich Corrado in einer Erklärung. „Das anhaltende Wachstum des Online-Handels auf der ganzen Welt und die Notwendigkeit, ältere, weniger effiziente Flugzeugtypen zu ersetzen, bedeuten, dass mittelgroße Frachtflugzeuge für das globale Wirtschaftswachstum weiterhin von entscheidender Bedeutung sein werden.“

Der Anbieter ausgelagerter Transportdienstleistungen meldete am späten Donnerstag einen bereinigten Gewinn vor Bilanzkennzahlen von 138 Millionen US-Dollar, 13 % weniger als im Vorjahr, und einen Gewinn pro Aktie, der 11 Cent unter den Analystenschätzungen lag. Der Umsatz stieg um 3 % auf 501 Millionen US-Dollar.

Als Hauptgrund für die unterdurchschnittliche Leistung im Quartal nannte das Management einen Rückgang der Umsatzstunden bei Passagierflügen um 25 %.

Das herausfordernde Umfeld veranlasste ATSG, seine Prognose für das Gesamtjahr um 40 Millionen US-Dollar zu senken, was hauptsächlich auf kürzere Mietzeiten für Omni Air und Inflationseffekte bei seinen drei Fluggesellschaften zurückzuführen war. Das Management erwartet nun einen bereinigten Gewinn vor Bilanzierungsmaßnahmen zwischen 610 und 620 Millionen US-Dollar und einen Rückgang des Gewinns je Aktie um 30 Cent, verglichen mit dem Vorjahresgewinn von 640 Millionen US-Dollar.

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Die Kosten für die Linienwartung, um Flugzeuge während normaler Betriebszyklen flugfähig zu halten, seien in den letzten zwei Jahren zweistellig gestiegen und über das hinaus, was das Luft- und Raumfahrtunternehmen zu Beginn des Jahres veranschlagt hatte, sagte Corrado während einer Präsentation vor Analysten am Freitag. Die Flugkosten für den Transport von Flugbesatzungen zu Einsätzen seien um 35 % höher als vor einem Jahr und höhere Zinssätze verteuerten den Erwerb von Flugzeugen, fügte er hinzu.

Führungskräfte sagten, sie würden daran arbeiten, die Kosten zu kontrollieren und die Zahl der Fluglinien zu reduzieren, machten jedoch keine Angaben zu Einzelheiten. Geplante Tariferhöhungen in Kundenverträgen werden in diesem Jahr einige Inflationseffekte ausgleichen.

Die Flugaktivität bei ABX Air und Air Transport International, den Frachtfluggesellschaften des Unternehmens, die Kunden wie Amazon (NASDAQ: AMZN) und DHL Express bedienen, stieg im ersten Quartal um 4 % und lag damit im Gegensatz zu den Mitbewerbern, die einen Anstieg von 5 % auf 7 verzeichneten % weniger Stunden und seine eigene Prognose, dass die laue Konjunktur den Bedarf an Lufttransporten verringern würde. Der Anstieg ist darauf zurückzuführen, dass im Vergleich zum Vorjahr deutlich mehr Flugzeuge eingesetzt wurden.

ATSG ist vielleicht vor allem für die Flugzeuge bekannt, die es im Auftrag von Amazon fliegt, aber sein Hauptgeschäft ist das Flugzeugleasing. Und die Verantwortlichen gehen davon aus, dass das Leasinggeschäft in den nächsten fünf Jahren deutlich mehr Gewinn erwirtschaften wird.

Das diversifizierte Luftfahrtdienstleistungsunternehmen hat 111 Fracht- und 18 Passagierflugzeuge im Einsatz. Der Leasingzweig Cargo Aircraft Management (CAM) hat 92 Boeing 767-Frachter an externe Kunden vermietet, darunter 52 gepaart mit Verträgen für den Betrieb der beiden Frachtfluggesellschaften. Weitere 13 Frachter werden von Kunden bereitgestellt und von ABX Air und Air Transport International bemannt.

Die Leasingeinnahmen stiegen in diesem Quartal im Jahresvergleich um 8 %, vor allem weil acht weitere neu umgebaute 767-300-Frachter vermietet sind. Amazon Air plant, drei in die Jahre gekommene 767-200-Frachter zurückzugeben, wenn ihre Leasingverträge in diesem Jahr auslaufen, und möglicherweise fünf weitere, was die Ergebnisse weiter unter Druck setzen wird.

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Das in Wilmington, Ohio, ansässige Unternehmen gab an, dass es in seinem Auftragsbestand keine Erosion gegeben habe und dass es weiterhin in Flugzeuge mittlerer Lebensdauer investiere, die für den Schwerlastfrachttransport umkonfiguriert werden könnten.

Nachdem sich ATSG ausschließlich auf umgebaute mittelgroße 767-Frachter verlassen hat, schwenkt ATSG auf die vergleichbaren Airbus A330-300 und A321 um, einen neuen umgebauten Narrowbody-Frachter. CAM beabsichtigt, im Jahr 2023 18 weitere Frachtflugzeuge einzusetzen, darunter 12 767 und sechs A321. Im nächsten Jahr wird mit dem Vertrieb von A330 begonnen.

27 Flugzeuge werden derzeit zu Frachtflugzeugen umgebaut oder warten darauf, davon ein Dutzend mehr als vor einem Jahr.

ATSG investiert in 30 Umbauten von A330-Passagierflugzeugen in Frachtflugzeuge, die bis 2028 ausgeliefert werden sollen, und hat bisher 20 Zusagen von Kunden erhalten. Der Übergang zur A330 ist eine Folge des Rückgangs der Rohstoffe bei gebrauchten 767-Passagierflugzeugen, die für den Frachtverkehr umkonfiguriert werden können. Die ersten beiden A330 sollen im vierten Quartal in einem Aftermarket-Werk von Airbus mit der Produktion beginnen.

Die Auslieferung von A321-Frachtflugzeugen wurde aufgrund von Herausforderungen in der Lieferkette und aufgrund regulatorischer Herausforderungen verzögert. Die Umbauten vom Passagier- zum Frachter, bei denen der Innenraum entfernt und verstärkte Böden und Wände, eine große Frachttür und ein Containerumschlagsystem hinzugefügt werden, werden von einem ATSG-Joint-Venture namens 321 Precision Conversions durchgeführt. Die Federal Aviation Administration hat die strukturelle Änderung genehmigt, aber die Flugsicherheitsbehörde der Europäischen Union prüft den Entwurf noch. Luftfahrtbehörden anderer Länder folgen häufig den Fußstapfen der EASA.

Inzwischen haben alle Flugzeugreparaturwerkstätten Probleme mit der Materialbeschaffung und der Fachkräftebeschaffung. Leasinggeber nutzen in der Regel den Umbauprozess, um gebrauchte Motoren überholen zu lassen, aber auch bei Motorenwartungsanbietern mangelt es an kritischen Teilen und Ersatzmotoren.

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ATSG, der größte Leasinggeber von Frachtflugzeugen weltweit, plant, die Investitionsausgaben in diesem Jahr um 44 % auf 850 Millionen US-Dollar zu erhöhen, darunter 590 Millionen US-Dollar für das Flottenwachstum. Für mehrere Jahre werden Investitionen in ähnlicher Höhe erwartet, um Rohstoffe zu erwerben, Luft- und Raumfahrthersteller für die Umrüstung auf spezielle Frachtflugzeuge zu bezahlen und schwere Wartungsarbeiten abzudecken.

Investoren äußern Bedenken, dass die Kapitalaufwendungen angesichts der jahrelangen Frachtrezession, die zu einem Rückgang des Luftfrachtvolumens um mehr als 12 % geführt hat, zu hoch sind, was dazu beigetragen hat, dass die Raten im Jahresvergleich um etwa 40 % auf das Niveau vor der Pandemie gesunken sind. Der Kauf weiterer Flugzeuge erfordert auch die Aufnahme höherer Schulden, was die Rendite für die Aktionäre beeinträchtigen könnte.

Der Rückgang des Aktienkurses um 43 % in diesem Jahr ist eine Reaktion darauf, dass ATSG fast die Hälfte seiner Marktkapitalisierung von 1,1 Milliarden US-Dollar für neue Ausrüstung ausgibt, und unterstreicht das mangelnde Vertrauen der Anleger in den Investitionsplan. Die Aktie fiel am Freitag um 25 % auf 14,93 $.

Die Schonung der Liquidität war ein ausschlaggebender Faktor für die Entscheidung von Cargojet in dieser Woche, drei Boeing 777-Flugzeuge, die zur Umrüstung vorgesehen waren, zu verkaufen und künftige Umrüstungen zu verschieben, bis sich die Schifffahrtsnachfrage verbessert. Die Strategie besteht nun darin, den Erwerb von Flugzeugen näher an den Zeitpunkt ihrer Umwandlung zu terminieren, damit sich das Unternehmen auf den Schuldenabbau und die Unterstützung des Aktienwerts konzentrieren kann.

Die Führungskräfte von ATSG sagten jedoch, dass sie sich auf langfristiges Wachstum konzentrieren und wiesen darauf hin, dass die Gewinnanpassung mit dem volatilen Airline-Segment, insbesondere dem Passagiergeschäft, und nicht mit dem Leasing zusammenhängt. Sie stellten fest, dass 11 der 14 767-Flugzeuge, deren Auslieferung in diesem Jahr geplant ist, von bestehenden Kunden stammen.

„Trotz des wirtschaftlichen Umfelds gehen wir davon aus, mit dem von uns investierten Wachstumskapital zweistellige Renditen zu erzielen, was seit langem unser Maßstab ist. Sollte eine größere Nachfrage unsere erwarteten Renditen nicht unterstützen, haben wir die Flexibilität, unser geplantes Wachstum deutlich zu reduzieren.“ „Investitionen im Jahr 2024 und darüber hinaus und Umschichtung dieses Kapitals zugunsten eines Schuldenabbaus, weiterer Aktienrückkäufe oder anderer Alternativen“, sagte Corrado in der Telefonkonferenz zu den Ergebnissen.

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Die in diesem Jahr eingesetzten Frachter werden im Jahr 2024 einen Umsatz von über 70 Millionen US-Dollar erwirtschaften und zum Endergebnis beitragen, fügte Corrado hinzu. „Wir sind der Meinung, dass dies eine gute Kapitalverwendung ist.“

Die Führung verwies auf langfristige Marktprognosen, die einen starken Bedarf an mehr mittelgroßen Großraumfrachtern zeigten, um mit dem E-Commerce-Wachstum in den Schwellenländern Schritt zu halten und veraltete Flugzeuge zu ersetzen, von denen viele bald stillgelegt werden, weil ihr Betrieb nicht mehr erschwinglich ist die heutigen normalisierten Zinssätze.

CFO Quint Turner sagte, dass die öffentlichen Märkte dem Unternehmen keinen Kredit für die 27 Flugzeuge geben, die auf die Umrüstung warten und für die bereits Kundenverträge bestehen.

Laut Truist-Logistikanalyst Michael Ciarmoli befindet sich ATSG in einer Art Zwickmühle, da es ohne Flottenerweiterung möglicherweise nicht in der Lage sein wird, zukünftige Gewinnziele zu erreichen.

„Wenn das Management seine Pläne für Wachstumsausgaben zurückfahren würde, würde dies vermutlich die Fähigkeit des Unternehmens in Frage stellen, das EBITDA-Wachstum in künftigen Perioden voranzutreiben. Das Geschäftsmodell ist äußerst kapitalintensiv, die Wartung von Flugzeugen wird angesichts der Arbeits- und Materialpreise immer teurer. und wir haben unsere Bedenken hinsichtlich der Haltbarkeit des Geschäftsmodells im aktuellen Zyklus“, sagte er in einer Kundenmitteilung.

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Einige Aktienbeobachter argumentieren, dass der Markt auf die Abwärtsprognose von ATSG überreagiert. Sie weisen darauf hin, dass die gesamte Branche vor kurzfristigen Herausforderungen steht und dass ATSG solide Renditen erzielen wird, sobald der Rückstand an neuen Mietverträgen in den nächsten drei Jahren aktiviert wird.

Vielen Anlegern ist nicht bewusst, dass die Leasingsparte das Kronjuwel von ATSG ist und einen stabilen Cashflow im Vergleich zum zyklischen Fluggeschäft bieten wird, was höhere Bewertungen im Einklang mit denen reiner Leasinggesellschaften und dem Wert, den die neuen Eigentümer dem Konkurrenten Atlas Air beimessen, rechtfertigt. sagte Stifel-Analyst Frank Galanti.

Leasing sei zwar kapitalintensiv, aber dennoch ein solides Geschäft mit freiem Cashflow, und wir sind davon überzeugt, dass es separat bewertet werden sollte, argumentierte er.

ATSG und die Piloten von Air Transport International konnten keine Einigung über einen neuen Arbeitsvertrag erzielen. Nach fast dreijährigen Gesprächen haben die Seiten kürzlich Bundesvermittler mit der Vermittlung von Verhandlungen beauftragt. Das Management hat diese Woche die Vorschläge der Gewerkschaften heruntergespielt, dass sich die Abwanderung von Piloten auf das Serviceniveau auswirkt.

Die Air Line Pilots Association sagt, dass die unrealistischen Planungspraktiken von ATSG Piloten aus dem Unternehmen vertreiben. ATI beschäftigt rund 550 Piloten. Die Gewerkschaft behauptet, dass in den letzten 16 Monaten 202 Piloten das Unternehmen verlassen hätten und dass ATI ein Visa-Programm nutzt, um ausländische Piloten einzustellen, um seine Reihen zu stärken.

Corrado sagte, dass das Serviceniveau von ATI nach wie vor stark sei, was sich daran zeige, dass das Unternehmen in diesem Jahr zwei Monate lang Kundenprämien für seine Zuverlässigkeit erhalten habe.

Die Fluktuation von Piloten plagt die gesamte Luftfahrtbranche, sagte Corrado.

„Es ist eine Situation, die wir bewältigen; wir sind immer noch in der Lage, Crews mit viel Erfahrung und einer guten Anzahl an Flugstunden, die weit über dem Minimum liegen, anzuziehen und sie auszubilden und in das Netzwerk einzubinden, damit sie produktiv sind.“ " er sagte. „Wir sind also in einer guten Verfassung, was die Weiterentwicklung der Besatzungen betrifft, aber es hat unsere Kosten erhöht. Und es ist einer der inflationären Kostendrücke, die man hat, wenn man Piloten ausbildet, um ausgeschiedene Piloten zu ersetzen. Während der Ausbildungszeit, die zwischen 70 und 90 Tagen dauert, steht Ihnen eine unproduktive Ressource zur Verfügung.“

Klicken Sie hier für weitere FreightWaves/American Shipper-Geschichten von Eric Kulisch.

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